La crisi dei mercati finanziari non è finita, ma è diventata un circolo vizioso della crisi del debito sovrano. Tuttavia, i responsabili delle politiche monetarie delle maggiori economie perseguono lo stesso tipo di politica che ha portato alla crisi. Seguendo il modello dell’inflazione-bersaglio, continuano ad ignorare la quantità di denaro e come viene creato il credito. Come hanno fatto in precedenza, i banchieri centrali hanno tagliato i tassi di interesse al livello più basso possibile. Pochi sembrano ricordare che il concetto della politica monetaria dell’inflazione-bersaglio è stato adottato con la promessa che tassi di inflazione bassi e stabili avrebbero prodotto stabilità finanziaria ed economica. La realtà non ha confermato questa certezza. Al contrario, l’inflazione-bersaglio è stata determinante nel far emergere la crisi finanziaria.

Che Cos’è l’Inflazione-Bersaglio?

Una banca centrale che persegue una politica monetaria basata sull’inflazione-bersaglio aumenterebbe il tasso di interesse (che nel caso degli Stati Uniti è il tasso dei fondi federali) quando il tasso di inflazione nei prezzi tenderà a muoversi al di là del target e ridurrà il tasso di interesse quando il tasso tenderà a scendere al di sotto del target. Operativamente, il tasso di inflazione è la variabile-bersaglio di questo approccio, mentre il tasso di interesse funge da strumento. Diversamente dal monetarismo, gli aggregati monetari svolgono solo un ruolo secondario o nessun ruolo nel modello dell’inflazione-bersaglio.

La politica monetaria dell’inflazione-bersaglio può essere estesa alla cosiddetta regola di Taylor per includere l’output gap e così inglobare gli obiettivi di politica economica quali la crescita economica e l’occupazione. Diversamente dalla regola di Taylor originale, la politica monetaria dell’inflazione-bersaglio ha in pratica ignorato la crescita della moneta e del credito, e ha unicamente selezionato l’attuale tasso di inflazione nei prezzi come suo standard principale. In particolare nelle fasi in cui il tasso di disoccupazione è risultato al di sopra del livello accettabile, i tassi bassi dell’indice dei prezzi al consumo sono serviti come giustificazione per ridurre i tassi di interesse a livelli eccessivamente bassi. In molte parti del mondo dove la politica monetaria impiega il modello dell’inflazione-bersaglio, è diventata una regola ignorare l’espansione degli aggregati monetari ed avere tassi di interesse estremamente bassi. L’inflazione-bersaglio ha indotto le autorità monetarie ad ignorare non solo la crescita di denaro e di credito, ma anche quella dei prezzi degli asset insieme ad altre variabili come il tasso di cambio. Con la logica dell’inflazione-bersaglio, la politica monetaria è diventata ottusa ed ignorante, e in questo senso è avvenuta una ripetizione di un precedente fallimento in un momento dove il futuro capo della Federal Reserve era sicuro che avrebbe potuto promettere che “non lo faremo mai più” e lasciare che l’economia Americana scivolasse in una depressione. Le sole lezioni che vengono apprese dalla storia sono quelle sbagliate, e in materia di politica economica ciò non è diverso da altri settori.