A cura di Thomas Lehr, capital markets strategist diFlossbach von Storch

L'anno borsistico 2022 è iniziato in modo promettente. Nelprimo giorno di contrattazioni, l'indice azionario S&P 500 ha segnato ilprezzo di chiusura più alto della sua storia a 4.796,56 punti. Per la maggiorparte degli investitori, tuttavia, questo è tutto ciò che di positivo si puòdire di quest'anno.

Dal 3 gennaio, a eccezione delle materie prime energetiche,praticamente tutto ciò che poteva essere inserito in un portafoglio è sceso.Indipendentemente dal fatto che il portafoglio avesse un gran numero diobbligazioni, quindi un orientamento piuttosto difensivo, o un gran numero diazioni e quindi un posizionamento più aggressivo. Alla fine della prima metàdell'anno, la maggior parte degli investitori dovrà probabilmente far fronte aperdite più o meno significative.

L'S&P 500, alla chiusura del 13 giugno (3.749,63), hasuperato il 20%, perciò il mercato azionario statunitense si trova ora"ufficialmente" in un cosiddetto "mercato orso". Fino aquesta soglia di perdita, si poteva ancora parlare di correzione. Ma questocambia qualcosa per quanto riguarda il sentimento degli investitori? O per leprospettive a lungo termine del mercato dei capitali? Facciamo un passo allavolta...

I prezzi erano in crescita – finché…

I tassi di interesse sono la forza gravitazionale deimercati finanziari. Quanto più basso è il rendimento delle obbligazioni (privedi rischio), tanto più gli investitori sono tentati di cercare alternative.Inoltre, un basso tasso di interesse influisce sulla valutazione degliinvestimenti. Più i tassi d'interesse sono bassi, più alto è il valore deiguadagni futuri, ad esempio per il settore immobiliare o per le azionisocietarie. Non sorprende quindi che con i tassi d'interesse sempre più bassidegli ultimi anni, il prezzo di quasi tutti gli asset in cui sia possibileinvestire sia aumentato.

Da qualche mese questo meccanismo sta funzionando alcontrario. La causa, come sappiamo, è l'inflazione, che per molto tempo lebanche centrali hanno ritenuto solo temporanea. Proprio per questo hannoreagito con molta esitazione. Sebbene l'inflazione nell'Eurozona sia ormaisuperiore all'8%, la Banca Centrale Europea (BCE) ha annunciato solo di recenteche avrebbe aumentato i tassi di interesse a luglio, per la prima volta dal2011. In particolare, di un quarto di punto percentuale. Per quanto riguarda iltasso di deposito, si passerà da -0,5 a -0,25%.

Se gli investitori ora "temono" che le banche centralipossano aumentare i tassi di interesse più rapidamente, dobbiamo chiederci se questoingigantirà il problema o piuttosto lo ridurrà. È vero che, soprattuttonell'eurozona, si teme che un aumento troppo forte dei tassi di interesse possasoffocare la già fragile economia e portare a una recessione.

Ma se una domanda superiore all'offerta guida l'inflazione,allora il calo della domanda potrebbe essere parte della soluzione. Anche sel'aumento dei tassi d'interesse fosse più evidente, inizialmente continuerebbea pesare sui mercati obbligazionari e le azioni resterebbero sotto pressione.Ma per chi ha una strategia di investimento a lungo termine, la prospettiva diun successo nella lotta all'inflazione sarebbe una buona notizia.

Tutto sommato, la situazione è molto meno complicata diquanto possano far pensare titoli come "crollo delle obbligazioni" o"mercato orso delle azioni". Sia i mercati obbligazionari che quelliazionari hanno reagito in modo molto più vigoroso delle stesse banche centrali- e quindi hanno già anticipato molto.

Migliori prospettive di rendimento

Anche solo per questo motivo, si dovrebbe sperare (piuttostoche temere) che le banche centrali seguano finalmente l'esempio. Anche se laBCE ha solo annunciato il suo primo aumento dei tassi d'interesse, i rendimentidei Bund decennali sono aumentati di oltre due punti percentuali dall'agosto2021. I titoli di Stato italiani rendono quasi 3,5 punti percentuali in piùrispetto a 10 mesi fa. Questi sono solo due esempi. Naturalmente, questiaumenti di rendimento comportano sensibili perdite di prezzo in un portafoglioobbligazionario. Tuttavia, non bisogna dimenticare che queste perdite sono oracompensate da prospettive di rendimento completamente diverse per i prossimitrimestri e anni.

Lo stesso vale per gli investimenti sul mercatoazionario. L'aumento dei tassi d'interesse, da un lato, e il sentimento semprepiù cupo degli ultimi mesi, dall'altro, hanno reso la valutazione delle azionimolto più interessante. Questo può essere poco confortante per un investitoreche guarda al proprio portafoglio oggi. Ma quando si tratta di investiredenaro, la chiave è un orizzonte di investimento a lungo termine. Ecco perchéla pazienza è così importante.

(AC - www.ftaonline.com)