Siamo a rischio Stagflazione? È una minaccia?

Da tempo si parla di stagflazione economica e di inflazione: è una nuova minaccia innescata dalla pandemia Covid-19? Non possiamo negare che a livello globale l’economia sia in picchiata e i prezzi dei beni e servizi abbiamo subito un’impennata. Si pensi all’incremento dei prezzi delle materie prime, in particolare dell’energia elettrica e del gas con i conseguenti rincari delle bollette. La stagflazione rappresenta una sfida per i policy maker perché gli strumenti utilizzati per combattere l'inflazione in genere innescano un incremento della disoccupazione e viceversa. La stagflazione è una combinazione di crescita economica stagnante, alta disoccupazione e alta inflazione. È una situazione innaturale perché l'inflazione non dovrebbe verificarsi in un sistema economico debole. In una normale economia di mercato, la crescita lenta impedisce l'inflazione. Di conseguenza, la domanda dei consumatori scende abbastanza da inibire l'aumento dei prezzi.

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Da tempo si parla di stagflazione economica e di inflazione: è una nuova minaccia innescata dalla pandemia Covid-19? Non possiamo negare che a livello globale l’economia sia in picchiata e i prezzi dei beni e servizi abbiamo subito un’impennata. Si pensi all’incremento dei prezzi delle materie prime, in particolare dell’energia elettrica e del gas con i conseguenti rincari delle bollette. La stagflazione rappresenta una sfida per i policy maker perché gli strumenti utilizzati per combattere l'inflazione in genere innescano un incremento della disoccupazione e viceversa. La stagflazione è una combinazione di crescita economica stagnante, alta disoccupazione e alta inflazione.  È una situazione innaturale perché l'inflazione non dovrebbe verificarsi in un sistema economico debole. In una normale economia di mercato, la crescita lenta impedisce l'inflazione. Di conseguenza, la domanda dei consumatori scende abbastanza da inibire l'aumento dei prezzi.

Stagflazione: cos’è?

La stagflazione economica è un termine originariamente coniato nel Regno Unito dal politico Iain Macleod, mentre parlava alla Camera dei Comuni nel 1960. Descrive una situazione in cui si combina l'inflazione e la stagnazione economica. La stagflazione può verificarsi solo se le politiche governative interrompono il normale funzionamento del mercato. I Governi possono manipolare l’emissione di valuta per stimolare la crescita economica. Allo stesso tempo, limitano l'offerta con controlli sui salari e sui prezzi.

Stagflazione durante gli anni 1970

La stagflazione si è presentata durante la recessione del 1973-1975. Ci sono stati cinque trimestri in cui il prodotto interno lordo è stato negativo. La disoccupazione ha raggiunto il picco del 9% nel maggio 1975, due mesi dopo la fine della recessione.  L'inflazione è triplicata nel 1973, passando dal 3,6% di gennaio all'8,7% di dicembre. È salito ad un intervallo compreso tra il 10% e il 12% dal febbraio 1974 all'aprile 1975.  Come è successo? Molti esperti incolpano l'embargo petrolifero del 1973. Fu allora che l'OPEC tagliò le sue esportazioni di petrolio verso gli Stati Uniti. I prezzi sono quadruplicati, innescando l'inflazione nel petrolio. Il Presidente Richard Nixon era in corsa per la rielezione: voleva stimolare la crescita senza innescare l'inflazione. Lo shock di Nixon era composto da tre azioni:

  • istituì un congelamento di 90 giorni su tutti i salari e i prezzi. Istituì un Pay Board e una Price Commission per approvare eventuali aumenti dopo i 90 giorni,
  • Nixon impose una tariffa del 10% sulle importazioni. Il suo obiettivo era quello di ridurre il deficit commerciale e proteggere le industrie nazionali,
  • rimosse gli Stati Uniti dal gold standard. Ciò aveva mantenuto il valore del dollaro legato a una quantità fissa di oro dall'accordo di Bretton Woodsdel 1944.

La crisi si è verificata quando il Regno Unito ha cercato di riscattare $ 3 miliardi per l'oro. Gli Stati Uniti non avevano molto oro nelle loro riserve a Fort Knox. Così Nixon smise di riscattare dollari per l'oro: ciò ha innescato il trend rialzista del prezzo del metallo prezioso e il valore del dollaro è crollato, il che ha fatto salire ancora di più i prezzi delle importazioni. Queste ultime due politiche hanno aumentato i prezzi delle importazioni, il che ha rallentato la crescita. Dal momento che le aziende non potevano nemmeno abbassare i salari, l'unico modo per ridurre i costi era licenziare i lavoratori.

La stagflazione potrebbe ripresentarsi?

Nel 2011, gli esperti temevano che le politiche monetarie espansive della Fed, utilizzate per salvare l'economia dalla crisi finanziaria del 2008, avrebbero causato inflazione.  Allo stesso tempo, il Congresso ha approvato una politica fiscale espansiva, prevedendo un pacchetto di stimolo economico e livelli record di spesa in deficit.  Nel frattempo, l'economia cresceva solo dall'1% al 2%. Si temeva il rischio di stagflazione. Questo massiccio aumento della liquidità globale ha impedito la deflazione. Se l'inflazione fosse salita al di sopra di tale obiettivo, la Fed avrebbe invertito la rotta e istituito una politica monetaria restrittiva.

L’attuale mix di politiche monetarie, creditizie e fiscali persistentemente allentate stimolerà eccessivamente la domanda aggregata e porterà ad una spirale inflazionistica. Ad aggravare il problema, gli shock negativi dell'offerta a medio termine ridurranno la crescita potenziale e aumenteranno i costi di produzione. Combinate, queste dinamiche della domanda e dell'offerta potrebbero portare a una stagflazione in stile 1970 (aumento dell'inflazione in mezzo a una recessione) e alla fine anche a una grave crisi del debito. Il rallentamento della crescita negli Stati Uniti, in Cina, in Europa e in altre importanti economie sia il risultato di colli di bottiglia nell'offerta nei mercati del lavoro e dei beni. La svolta ottimistica degli analisti e dei responsabili politici di Wall Street è che questa lieve stagflazione sarà temporanea, durerà solo fino a quando lo faranno i colli di bottiglia dell'offerta.