Superando il precedente superciclo delle materie prime, il tema della decarbonizzazione (di cui abbiamo parlato proprio ieri in questo articolo) sta guidando la domanda a lungo termine non solo per il minerale di ferro, ma anche per il rame, il litio, il manganese, il cobalto e altri materiali necessari per le batterie, l'energia solare, l'energia eolica e le tecnologie di cattura del carbonio.

Lungi dall'essere semplicemente una storia della Cina questa volta, è ora un tema globale che è guidato dalla domanda e anche dai regolamenti, poiché i paesi di tutto il mondo implementano obiettivi di energia pulita fino al 2050 e oltre. E qui trovate un nostro articolo che le riassume con obiettivo di investimento a lungo termine.

Quello che stiamo vedendo è uno scenario guidato dalla domanda e dalla struttura, dove ci saranno cicli economici alti e bassi, ma la tendenza sarà più probabilmente verso l'alto.

Quali implicazioni comporta tutto questo per gli investitori? C'è una commodity che abbia un outlook, una prospettiva più entusiasmante delle altre? Vediamo di scoprirlo.

La Cina sta guidando di nuovo un superciclo delle materie prime?

Nel 2020, tra i lockdown che pesano sulla domanda, le interruzioni della catena di approvvigionamento e l'impennata della volatilità dei prezzi, la COVID-19 ha avuto un impatto sui mercati delle materie prime in modi mai visti prima.

Ma dato che siamo ormai entrati nel 2021, è il momento perfetto per cercare di capire l'impatto a lungo termine della pandemia, e per decifrare anche le principali tendenze di mercato che diventeranno evidenti nei prossimi mesi.

Mentre gli effetti della COVID-19 potrebbero richiedere anni per essere compresi appieno, è già possibile discernere alcune tendenze che potrebbero far parte della "nuova normalità" per il mercato delle materie prime.

Il tema iniziale da considerare è su come crediamo che la Cina, nonostante tutto, sarà la forza trainante del superciclo delle materie prime, che possiamo anche definire un superciclo 2.0. Ma dobbiamo prima stabilire cosa si intende con il termine "superciclo delle materie prime".

Il termine è stato reso popolare da Jim Rogers all'inizio del secolo scorso nel suo libro Hot Commodities. Rogers sosteneva che, negli anni 2000, il mondo era entrato in un nuovo superciclo delle materie prime della durata di 15 anni, e di conseguenza avrebbe sperimentato prezzi delle materie prime molto più forti.

E in effetti, gli anni 2000 sono stati spettacolari per i prezzi delle materie prime, con l'intero settore (agricoltura, energia, metalli) che ha sperimentato una massiccia spinta della domanda dalla crescita della popolazione, dall'industrializzazione e dall'urbanizzazione dei mercati emergenti, in particolare Cina e India.

Tuttavia, come disse Sir Isaac Newton: "Ciò che sale, deve scendere". E, dal 2014, il superciclo delle materie prime è stato sostituito da un lungo periodo di apatia per i prezzi delle materie prime. Alcune banche d'investimento hanno addirittura sostenuto che la domanda globale di materie prime ha già raggiunto il suo picco, e che i supercicli delle materie prime appartengono ormai al passato.

Naturalmente, alcuni di noi non sono d'accordo, e credono che il mondo stia per vivere un nuovo superciclo delle materie prime che sarà, ancora una volta, guidato dalla Cina.

Quali sono i pilastri che sostengono il concetto di un nuovo "superciclo delle materie prime"?

Se si confronta ciò che sta accadendo ora con l'ultimo superciclo, in precedenza era un ciclo strutturale guidato dalla Cina, dalle materie prime, dalla domanda, superciclo che è durato, da un punto di vista azionario, per tutti gli anni 2000.

Ha raggiunto l'apice nel 2008, ma era in corso dalla fine degli anni '90, ed è diventato estremamente importante perché la Cina era così grande e così influente nei mercati globali delle materie prime. E, nel corso degli anni '90, la Cina è passata dall'essere autosufficiente nella maggior parte delle cose a diventare un importatore significativo. Questo è stato un importante catalizzatore per varie cose, compresi i prezzi degli investimenti.

Se guardiamo a quello che sta succedendo oggi, abbiamo una tesi simile, ma non è solo la Cina. È diverso perché non si tratta semplicemente di industrializzazione e urbanizzazione. Questo continuerà perché altri paesi stanno attraversando quelle fasi, ma questo deve essere guidato da una tematica diversa, ed è quella della decarbonizzazione.

E qual è? Il cambiamento climatico e le dinamiche ad esso legate sono diventate sempre più importanti negli ultimi 10-15 anni. Certo, non è tutto risolto, ma c'è molto più dibattito e una consapevolezza molto più ampia.

Ora stiamo iniziando a vedere governi, regioni e aziende specifiche articolare i loro obiettivi di decarbonizzazione. Cos'è la decarbonizzazione? Fondamentalmente, è cercare di ridurre l'impronta di carbonio del mondo, sia a livello di azienda, sia a livello di paese, sia a livello di prodotto.

Decarbonizzazione, spiegata in modo pratico

Le implicazioni di ciò sono piuttosto significative. Sarà guidato dalla tecnologia, dai processi e dai materiali, perché avremo bisogno di materiali per eseguire questa ampia strategia. Che cosa significa questo? Beh, decarbonizzazione significa ridurre l'impronta di carbonio.

Riducendola, devono succedere un paio di cose. Uno, la percentuale di generazione di combustibili fossili diminuirà. Non andrà a zero, perché non può, ecco perché si chiama "net carbon neutral". Ci saranno ancora emissioni di carbonio dai combustibili fossili, ma saranno compensate da cose nuove, tecnologia pulita, energie rinnovabili e altre compensazioni.

Per ottenere ciò, dobbiamo passare attraverso la transizione nella mobilità, e questa sarà generata dai veicoli elettrici. E siamo solo all'apice di questo.

Questo sta accadendo già da qualche anno, ma è tutta una questione di scala. Sta crescendo ad un ritmo veloce, e all'improvviso sembra che quel ritmo sia ora significativo. Questo è proprio quello che è successo, per esempio, alle materie prime in generale quando la crescita cinese era del 10% all'anno e il PIL cresceva da una base molto piccola.

Ora ha raggiunto una base tale che questa cifra del 10% è seriamente impattante. Ci stiamo arrivando con i veicoli elettrici, lo stiamo vedendo con le energie rinnovabili - ma è un inizio, non la fine. Quando si guarda all'obiettivo del 2050, si tratta di una storia pluridecennale. E ha bisogno di investimenti, anno dopo anno.

Perché servono (ancora parecchio) le materie prime, e le future tendenze

I veicoli elettrici e i temi dell'energia rinnovabile hanno tutti bisogno di materiali. Che si tratti di materie prime per la batteria agli ioni di litio e per altri tipi di batterie, o altro. Ci sono altre tecnologie, altre chimiche, che saranno applicate nel tempo. Come altri esempi, anche l'energia eolica e solare hanno bisogno di materie prime, come rame, nichel, manganese e cobalto.

Stiamo assistendo a uno scenario guidato dalla struttura e dalla domanda che durerà per un bel po' di anni. Ovviamente ci saranno dei rischi. Niente sale in linea retta, e ci sarà incertezza economica, ma la tendenza sarà generalmente al rialzo.

Stiamo già iniziando a vederne la prova, e i prezzi delle materie prime stanno aumentando. Le aspettative inflazionistiche stanno aumentando, poiché partiamo da una base bassa. I prezzi delle materie prime stanno arrivando a un punto in cui ci sono livelli per incentivare il nuovo sviluppo, perché avremo bisogno di nuovo sviluppo.

E l'altro aspetto positivo è che il continuo aumento dei prezzi delle materie prime non significa necessariamente che le azioni possano continuare a salire. Saliranno se creeranno valore, e creeranno valore solo attraverso la crescita e lo sviluppo di nuovi progetti. E il mondo avrà bisogno di nuovi progetti, perché l'industria, dall'ultimo ciclo che ha avuto un picco a circa il 2015, ha poi attraversato un mercato orso.

Le aziende hanno smesso di spendere capitale o hanno ridotto la loro spesa di capitale per generare free cash e migliorare i bilanci. Ma se non investi ad un certo livello, la tua pipeline di progetti si esaurisce e corri il rischio che la produzione possa soddisfare la domanda - e stiamo già iniziando a vedere un calo delle scorte di vari metalli di base.

Il minerale di ferro è un ottimo esempio. Pur partecipando in modo diverso, ha un'offerta limitata e la domanda è molto buona. E, in questo tipo di mercati, i prezzi salgono e rimangono più forti più a lungo, che è quello che è successo e sta succedendo.

 

Pensiamo che il superciclo sia un driver strutturale pluriennale della domanda. Ma l'industria non è pronta per questo. L'industria ha speso meno capitale di prima, mettendo in ordine i bilanci e tutto il resto, ma ora deve iniziare a reinvestire.

Per esempio, fino a poco tempo fa, il rame a 3 dollari la libbra non era sufficiente per giustificare lo sviluppo di una nuova grande miniera di rame porfirico, perché si otterrebbe un ritorno molto, molto basso. E il mercato certamente non avrebbe premiato le aziende che lo facevano. Ma a 3,80 dollari o qualcosa del genere, l'incentivo è giusto.

Ma ora stiamo iniziando a vedere varie banche d'investimento e società di brokeraggio che iniziano a parlare del superciclo delle materie prime, e ad aumentare i prezzi a medio e lungo termine per alcune delle loro materie prime. Qualcuno parla del prezzo del rame a più di 5 dollari a libbra per qualche tempo nel 2022, che è una cifra abbastanza significativa, dove il settore inizia a sembrare seriamente redditizio.

No, in un ciclo azionario, le cose possono andare su e giù, e lo abbiamo visto in passato, ma pensiamo che la direzione generale sarà positiva.

Le prospettive delle materie prime cinesi per il 2021

Perché la Cina, dicevamo? Perché la Cina è emersa come il principale consumatore di una vasta gamma di materie prime dagli anni 2000 e qualsiasi aumento della sua domanda interna può sollevare i mercati a nuovi massimi.

Se guardiamo attentamente ai flussi di materie prime per il 2020, non sarà una sorpresa per chiunque sia coinvolto nel commercio delle materie prime che le forti importazioni di materie prime della Cina hanno aiutato i mercati a recuperare.

Non solo la Cina è stata la prima grande economia a mostrare segni di ripresa dalla COVID-19, ma il suo stimolo post-pandemico e uno sfondo di prezzi bassi hanno anche aumentato la domanda di materie prime industriali. Questo ha di conseguenza spinto il prezzo di diverse materie prime a livelli record nelle ultime settimane, e ci si aspetta che questi prezzi salgano ulteriormente in linea con la domanda cinese.

La Cina ha sperimentato un'impressionante ripresa del PIL nel 2020 (+2,3% rispetto al -3,5% globale), nonostante il prolungato lockdown. E poiché diversi analisti, tra cui la Banca Mondiale, hanno previsto una forte crescita del PIL nel 2021 (con un consenso intorno all'8-9%), ci si aspetta un forte aumento della domanda interna di materie prime in mercati come il GNL, i prodotti raffinati, i metalli strategici e i prodotti agricoli.

Ora, naturalmente, alcuni di voi potrebbero dire che lo stimolo monetario e fiscale della Cina sarà più cauto nel 2021 (e potenzialmente trascinerà giù i prezzi delle materie prime).

Tuttavia, crediamo che i responsabili della politica economica seguiranno le loro attuali politiche, e che il mercato dovrebbe aspettarsi un forte sostegno politico per l'economia nel 2021 per celebrare il 100° anniversario del Partito comunista cinese.

Oltre alla politica di stimolo, un altro fattore da considerare è il probabile mantenimento di tassi d'interesse più alti (rispetto all'Occidente) da parte della People's Bank of China, che potrebbe contribuire a un apprezzamento del renminbi rispetto al dollaro statunitense.

Con i forti fondamentali economici del 2021 e la continua forza della valuta, le importazioni totali di materie prime della Cina dovrebbero rimanere molto sostenute, spingendo i prezzi in un nuovo superciclo.

Una ripresa più ampia nel mercato globale delle materie prime?

Ovviamente, la Cina non sarà l'unico paese a mostrare una forte ripresa economica. Il mercato sta già prezzando un domani più luminoso, spinto dal successo della distribuzione dei vaccini, da ulteriori pacchetti di stimolo negli Stati Uniti, da una crescente quantità di denaro e, più in generale, da una ripresa globale che porta a una maggiore domanda di materie prime.

Tuttavia, la Cina, a causa delle sue dimensioni, guiderà la ripresa delle materie prime, e ci sono semplicemente troppi indicatori per non riconoscere lo slancio che il superciclo delle materie prime sta costruendo.

Naturalmente, alcuni di voi possono essere certi che la transizione verde metterà un tetto ai prezzi delle materie prime, specialmente nel complesso energetico, ma questo solleva un'altra domanda: che forma assumerà la transizione verde nei paesi emergenti?

Qual è l'impatto sulle materie prime?

Si crede che entro il 2040 il 40% di tutti i nuovi veicoli siano elettrici. Nei metalli di base, come il rame, bisogna produrre 3 o 4 milioni di tonnellate di rame in più in un mercato di 25, 26 milioni di tonnellate.

Non sembra un granché, ma è una cifra enorme. Per costruire tanta nuova capacità, i prezzi delle materie prime devono essere abbastanza alti da incentivare nuove esplorazioni, nuove scoperte e sviluppo.

E nel nichel, che è usato nelle batterie agli ioni di litio, quel mercato potrebbe raddoppiare in scala in quel periodo.

Sono solo alcune delle metriche che sono là fuori, su cui le persone stanno iniziando a pensare e ad apprezzare nella comprensione dell'impatto potenziale della decarbonizzazione. È piuttosto significativo, piuttosto impegnativo e piuttosto eccitante.

Gli strumenti finanziari per approfittare di questo boom

Riguardo alla Cina, ci sono ben 15 ETF a disposizione, oltre a numerosi fondi. Rimanendo sui primi perché sono più economici, e di parecchio, riguardo ai costi di gestione, l'Xtrackers CSI 300 Swap UCITS ETF 1C è senza dubbio il migliore. L'ETF è composto dai 300 titoli azionari con la più vasta capitalizzazione di mercato e liquidità dell'intero universo delle società quotate con classe A della repubblica popolare cinese.

Appena un gradino sotto, ma ancora eccellente, c'è il HSBC MSCI China A Inclusion UCITS ETF, che replica azioni cinesi di classe A che sono anche incluse nel MSCI Emerging Markets.

Per quanto concerne le materie prime, ci sono 6 ETF a disposizione a cui rivolgersi. Il migliore ed il più grande come AUM, quindi come liquidità, è l'UBS ETF (IE) CMCI Composite SF UCITS ETF (USD) A-acc.

Esso  replica 27 materie prime che rappresentano 5 settori includendo energia, prodotti agricoli, metalli industriali, metalli preziosi e bestiame. L'indice diversifica i suoi futures sull'intera curva di scadenza, fornendo pertanto scadenze costanti. L'indice cerca quindi di minimizzare il rischio di un rendimento negativo.

Molto buono è anche il L&G Longer Dated All Commodities UCITS ETF, che replica il prezzo di contratto future su materie prime che rappresentano le seguenti categorie: energia, metalli preziosi, metalli industriali, allevamento ed agricoltura. L'indice replicato è un indice forward che rappresenta l'indice Bloomberg Commodity fra 3 mesi.