Sono più di 20 anni che siamo esposti a quello che succede sui mercati, ed altrettanti che ci siamo avvicinati per la prima volta agli investimenti nei mercati emergenti.

Azioni di società con enormi potenzialità, non fosse altro che per un singolo motivo: i mercati emergenti fanno la corsa verso quelli sviluppati, ovverosia il loro obiettivo è diventare come loro.

E dato che i mercati sviluppati non possono più crescere come un tempo perché ormai sono, appunto, sviluppati, chi crescerà più di loro se non gli emergenti?

In questo periodo, molti cambiamenti si sono verificati. Il mondo si è ridotto di fronte ai grandi cambiamenti tecnologici. Nazioni sono sorte e cadute. Guerre sono state vinte e perse. E più recentemente, naturalmente, una grande pandemia ha cambiato per sempre le nostre vite.

Prendiamoci quindi qualche minuto, e riflettiamo su alcuni dei più grandi cambiamenti di questi anni, in particolare nell'ultimo decennio.

Alcuni dei maggiori cambiamenti osservati negli ultimi 20 anni sui mercati

L'accesso a informazioni finanziarie affidabili è migliorato notevolmente dalla fine del secolo scorso, ovviamente anche grazie ad Internet. E, per molte aziende, c'è stato un maggiore riconoscimento della necessità di una migliore governance.

Negli ultimi 10 anni, è stato davvero interessante vedere il cambiamento delle opportunità per gli investitori. Un decennio fa, circa un quarto dell'indice dei mercati emergenti era nelle industrie estrattive - energia, metalli e miniere.

Ma oggi, queste industrie sono meno del 10% dell'indice. Sono state in gran parte sostituite da molte aziende coinvolte nell'e-commerce, nel gioco, nella sanità e nei pagamenti digitali.

E in questo lasso di tempo, la crescita degli utili che è stata disponibile dai mercati emergenti è stata approssimativamente allineata ai mercati sviluppati.

C'è stato pochissimo differenziale di guadagno per azione tra i due. Ma, ora, stiamo vedendo più di un divario svilupparsi, con la crescita EPS dei mercati emergenti che tira più di quella dei mercati sviluppati, e di diversi punti percentuali. Questo è molto interessante dal punto di vista degli investitori.

Quali Paesi possono offrire il maggior rialzo nei prossimi due anni?

Bisogna concentrarsi sulle opportunità a livello aziendale in tutti i mercati. Non ha molta importanza dove l'azienda sia quotata, ciò che conta davvero è da dove provengono le sue entrate, e come ci si aspetta che crescano nel tempo.

Non bisogna cercare di prevedere come andranno i mercati e le azioni dei singoli paesi; bisognerebbe invece passare il tempo a preoccuparsi delle singole società e, di conseguenza, delle loro azioni.

E alcune di queste vanno bene - i beneficiari della digitalizzazione dei contanti stanno andando molto bene, in particolare le società di e-commerce.

Molte di queste società sono quotate negli Stati Uniti, piuttosto che avere sede negli stessi mercati emergenti. Ecco perché è problematico guardare questa situazione dalla prospettiva dei singoli paesi.

Tre aspetti generali degli EM

  • Rappresentano circa il 60% del PIL mondiale, ma solo il 12% della disponibilità del mercato delle azioni globale, quindi c'è un vero squilibrio.
  • Sono scambiati a circa il 28% di sconto rispetto ai mercati sviluppati, il che è al di sotto delle medie storiche di cinque e dieci anni. E stanno offrendo un tasso di crescita degli utili più alto rispetto ai mercati sviluppati.
  • I mercati azionari dei mercati emergenti sono piuttosto sottosviluppati rispetto alle dimensioni delle loro economie. In media, solo circa un quinto dei mercati azionari emergenti sono riflessi rispetto al loro PIL nominale. Mentre nei mercati sviluppati questo rapporto è circa il 100%. Questo evidenzia la dimensione del set di opportunità nel mercato azionario quotato sui mercati emergenti. Ecco perché guardare all'intero spettro dei mercati emergenti e alle singole azioni delle società è un modo molto migliore per pensare di investire che farlo direttamente nei mercati sviluppati.

Come valutare le opportunità che si intravedono per le azioni

Ci sono titoli che potrebbero essere basati in un mercato sviluppato, ma avere un'esposizione alle economie emergenti.

Quello che non va fatto è cercare di filtrare qualcosa, ma bisogna anzi guardare a tutte le opportunità elencate che siano disponibili. Ovviamente si tratta di un sacco di lavoro, che nessun investitore fai-da-te può fare. Per questo bisogna rivolgersi ai gestori, che fanno il lavoro per il pubblico indistinto.

Una lista generale delle migliori opportunità sui mercati emergenti potete trovarla qui.

Personalmente, abbiamo determinati criteri di ammissibilità per le aziende, quando prepariamo portafogli per la nostra clientela, tra cui un livello minimo di entrate e la loro provenienza.

Alcuni dei maggiori temi che influenzano la costruzione dei portafogli sui mercati emergenti

Siamo davvero interessati a vedere l'accelerazione nell'adozione di molte delle stesse tendenze di consumo che stiamo vedendo nei mercati sviluppati.

Alcuni esempi includono:

  • Pagamenti digitali - la pandemia ha intensificato la tendenza strutturale a passare dai contanti ai pagamenti elettronici. In Cina, per esempio, le vendite e-commerce comprendono più del 25% del totale degli acquisti al dettaglio, che è un numero molto alto.
  • Biotech e farmaceutica - molte di queste aziende hanno reparti di innovazione molto promettenti, che lavorano su nuovi composti e molecole. C'è l'opportunità di investire in azioni di aziende di questo settore che stanno vincendo grandi contratti nei test dei farmaci, per esempio. Abbiamo già accennato a questa cosa in un paio di altri articoli, che trovate qui e qui.
  • Compagnie di assicurazione - dopo la SARS all'inizio del 2000, molte compagnie di assicurazione hanno visto un grande aumento della domanda. Questa pandemia potrebbe vedere un simile aumento della domanda
  • Settore dei viaggi - vediamo una grande domanda repressa, con una crescita potenziale nei viaggi nazionali e a corto raggio inizialmente, mentre quelli internazionali saranno più lontani nel tempo come ripresa.

Bisognerebbe anche prestare molta attenzione all'ambiente macro. Attraverso la COVID, è stato interessante nei mercati emergenti che sono stati meno in grado di lanciare stimoli fiscali e monetari significativi rispetto ai mercati sviluppati.

Così, anche se sono stati colpiti più duramente durante la discesa, i mercati emergenti hanno un carico di debito inferiore da affrontare quando emergono dalla pandemia.

E ciò che alcuni hanno fatto è concentrarsi sulle riforme, come l'Indonesia, dove sono state approvate leggi per tagliare le tasse e la regolamentazione, e allentare alcune delle regole del lavoro.

Questo è uno sfondo diverso da quello che si vede nei mercati sviluppati.

Ci sono altre forti dinamiche non legate alla COVID che abbiamo visto nei mercati emergenti, tra cui:

  • L'aumento dei livelli di reddito, che sono in crescita del 10% all'anno.
  • La classe media in espansione - l'88% del prossimo miliardo di persone che entreranno nella classe media dovrebbe provenire dall'Asia.
  • Il profilo demografico dei mercati emergenti - l'indice di dipendenza (il numero di persone molto anziane o molto giovani) è molto più basso nei mercati emergenti rispetto a quelli sviluppati.
  • I miglioramenti strutturali della produttività dovrebbero continuare nei mercati emergenti, il che può essere molto vantaggioso.

Alcune delle grandi sfide che i mercati emergenti stanno affrontando e quelli sviluppati no

Diverse sfide sono comuni a entrambi, come la COVID e, in particolare il ceppo Delta, e come questo influenzerà le popolazioni.

Perciò, la fornitura di una migliore assistenza medica e la distribuzione dei vaccini nei paesi emergenti è una questione chiave, e qualcosa di cui gli investitori devono essere consapevoli.

Anche l'inflazione sembra aver accelerato in molti paesi emergenti. Di nuovo, questo andamento è simile a quello che è stato osservato in molti mercati sviluppati come gli Stati Uniti e l'Europa, ma abbiamo anche iniziato a vedere un paio di mercati emergenti aumentare i tassi di interesse in risposta.

In molti di essi, i tassi di inflazione erano già molto più alti che nei mercati sviluppati, il che potrebbe mettere sotto pressione la ripresa post-COVID.

Ci sono  poi sempre anche le tensioni commerciali, in particolare tra la Cina e gli Stati Uniti, che sono un problema continuo. E, allo stesso tempo, c'è il rallentamento dell'economia cinese, che è qualcosa di cui dobbiamo rimanere consapevoli.

Le due maggiori scuole di pensiero intorno a ciò che accade nei mercati globali

Delle due l'una: o abbiamo una riapertura abbastanza liscia, con i paesi vaccinati riaprono più rapidamente mentre lo stimolo continua, o una variante mutante di COVID (ancora peggiore della Delta) decima i mercati, in particolare quelli delle economie emergenti. 

Quando guardiamo gli attuali livelli di attività, è chiaro che le economie stiano facendo dei passi per riaprire ancor di più, insieme ai programmi di vaccinazione che vengono lanciati a vari livelli.

Personalmente siamo per il primo dei due scenari menzionati, ma il livello di volatilità potrebbe finire per essere più alto.

L'uscita dal tunnel della pandemia ed il percorso per arrivarci non sono lontani, in termini di aumento dei tassi di vaccinazione, farmaci antivirali, spiegamento di kit di test rapidi. Questi sono tutti passi che possono aiutare a rendere la gestione del virus un po' più efficace lungo la strada.

Ma questo viaggio può essere un po' arduo, ancora, e ci saranno momenti in cui potremmo per così dire, mettere il piede nel punto sbagliato.

È incoraggiante vedere la velocità di risposta delle aziende farmaceutiche e della professione medica più in generale ai cambiamenti del virus.

Tutto questo ci dà speranza, ovviamente, ma è chiaro che non sarà un resto di viaggio tranquillo.

Ma questo potrebbe essere il motivo per cui concentrarsi sul proprio portafoglio su una base di azioni selezionate accuratamente è probabilmente il modo migliore per affrontare questa volatilità.

Alcune azioni specifiche per esporsi ai temi menzionati

Tra alcune aziende esposte alla crescita degli acquisti online ci sono titoli come MercadoLibre, una società argentina quotata negli Stati Uniti, leader nell'e-commerce in America Latina.

Zai Lab Technologies è un'azienda biotecnologica con sede in Cina che detiene diversi grossi contratti di test e ricerca.

E nei pagamenti dei mercati emergenti guardiamo con interesse alla società brasiliana PagSeguro, quotata al NYSE, che sta beneficiando di alcune di quelle tendenze di crescita dell'e-commerce di cui abbiamo parlato.