Il ciclo finanziario si riferisce a un co-movimento tra i prezzi delle attività e i prestiti bancari.

Mentre le bolle degli asset possono sicuramente emergere da sole (basta guardare le recenti storie di Gamestop e Bitcoin), grazie ai cicli di feedback positivi che sono inerenti a questi mercati, quando le banche si uniscono è meglio nascondersi, perché è allora che possono diventare veramente pericolose.

Introduzione

Ci sono due elementi nella storia del ciclo finanziario:

  • Il primo è quello dell'aumento dei prezzi degli asset, principalmente case, ma anche azioni.
  • E il secondo è quello dell'aumento del debito rispetto al PIL. O l'aumento dei prestiti bancari.

Il più grande e recente episodio di ciclo finanziario è avvenuto negli Stati Uniti ed è iniziato proprio intorno al 1996.

In quell'anno sia il livello del debito rispetto alle dimensioni dell'economia (noto anche come rapporto credito/PIL) che i prezzi delle case aggiustati per l'inflazione hanno iniziato a salire. E sono saliti e saliti. E, mentre salivano, la gente era felice, il cielo sembrava il limite da raggiungere.

Se vuoi diventare ricco, compra una casa. Queste erano le parole d'ordine.

E le banche? Erano più che disposte a prestare. Dopo tutto, se un mutuatario non poteva rimborsare il prestito, poteva vendere la casa. Poiché il prezzo poteva solo salire, la vendita della casa avrebbe sempre prodotto abbastanza soldi per ripagare il prestito.

Ora, allo stesso tempo, è successo che l'economia stava andando molto bene. Anche un grande crollo del mercato azionario nel 2001 (la bolla delle dot-com) non poteva fermare la festa.

Dopo di ciò, anche i prezzi delle azioni cominciarono a salire fino a quando, nel 2006, i prezzi delle case cominciarono a scendere. Poi, nel 2007, i prezzi delle azioni hanno seguito quelli delle case, e nel 2008 tutto è crollato, e il mondo ha affrontato la più grande crisi bancaria degli ultimi cento anni. Non per niente si chiama Grande Recessione.

Attualmente le banche sono molto meglio regolate di allora, e fortunatamente hanno meno probabilità di aver pompato i prezzi degli asset come quelli di azioni come Tesla e Nvidia, ma anche di cripto asset come Bitcoin ed Ethereum.

Il ciclo finanziario

In teoria, agli economisti piace guardare i dati, i fatti, se volete. Ebbene, un fatto che li ha lasciati perplessi per un bel po' di tempo è il motivo per cui i prezzi degli asset, come i prezzi delle case e la creazione di credito bancario, tendono a muoversi insieme verso l'alto. Fino a quando, ovviamente, non lo fanno, ed entrambi tornano a schiantarsi verso il basso.

Questo fenomeno è conosciuto come il ciclo finanziario (domestico) e si presenta come una linea irregolare all'interno dell'ampio movimento a sinusoide del ciclo del business finanziario.

Ora, la ragione per cui gli economisti hanno trovato questo fenomeno sconcertante, è che sono stati addestrati a pensare dalla prospettiva di un individuo razionale.

Perché la gente dovrebbe arrivare a credere che i prezzi delle case possono solo salire? E perché le banche, che impiegano alcune delle persone più intelligenti in finanza, sarebbero così stupide da finanziare una bolla immobiliare? Questo è ciò che cercheremo di capire.

Cos'è dunque il ciclo finanziario? Bene, qui faremo riferimento a due citazioni della Banca Centrale Europea:

Il ciclo finanziario può essere pensato come fluttuazioni economiche che sono amplificate da - o derivano direttamente da - il sistema finanziario.

Dicono anche che

Si manifesta tipicamente come un co-movimento tra gli aggregati di credito e i prezzi delle attività con un possibile impatto anche sugli sviluppi dell'economia reale.

Ora, come avrete visto prima, ci sono due elementi in questa storia.

  • Il primo è quello dell'aumento dei prezzi degli asset, principalmente case, ma anche azioni.
  • E il secondo è quello dell'aumento del debito rispetto al PIL. O l'aumento dei prestiti bancari.

Bolle di asset

Come è avvenuto nella bolla del Bitcoin all'inizio dell'anno (ed anche prima, sullo stesso... asset), le bolle nei mercati degli asset possono accadere anche senza credito bancario. Questo avviene principalmente perché i mercati degli asset sono suscettibili di anelli di feedback positivi.

Gli economisti non sono abituati a mercati con cicli di feedback positivi. Dopo tutto, un mercato normale, come ad esempio quello della carne, ha un ciclo di feedback negativo.

Questo significa che, se più persone vogliono comprare carne, il prezzo salirà, e questo significherà che le persone vorranno comprare meno carne. Dopo tutto, ad un certo punto la carne diventa così dannatamente costosa che ti fa venire voglia di diventare vegetariano.

I mercati degli asset non hanno questa caratteristica cruciale.

Per esempio, nel mercato del Bitcoin, se molte persone comprano Bitcoin, il suo prezzo salirà, e questo significa che tutte le persone che hanno comprato Bitcoin in origine ne trarranno profitto.

Questo attirerà più persone nel mercato del Bitcoin, e successivamente spingerà il prezzo del Bitcoin ancora più in alto, finché non potrà andare ragionevolmente oltre, e allora il processo si invertirà.

Nonostante le resistenze dei cosiddetti hodler, la maggior parte delle persone si sbarazzerà dei loro Bitcoin se vedranno che la criptovaluta sta crollando e questo, a sua volta, motiverà più persone a scaricarlo.

Notate come questo comportamento può essere perfettamente razionale a livello del singolo investitore.

Un investitore intelligente dovrebbe notare la formazione di una bolla di asset. Ma piuttosto che rimanere fuori, l'investitore dovrebbe comprare quando il prezzo è basso e vendere quando è al top.

Certo, molti investitori che partecipano alle bolle di asset credono che il prezzo possa solo salire, il che non è assolutamente razionale. Ma, grazie al ciclo di feedback positivo, anche gli investitori intelligenti e razionali dovrebbero partecipare.

Devono solo assicurarsi di uscire quando la bolla scoppia.

Quindi, i mercati degli asset sono perfettamente in grado di scoppiare da soli. In effetti questo è successo durante la prima bolla Bitcoin, non c'era quasi nessuna banca coinvolta. Ma, pensateci un attimo, questa bolla non ha fatto crollare l'economia. Infatti, non ha quasi lasciato neanche ricordo di sè.

Questo non è sorprendente, dato che era minuscola rispetto alla bolla immobiliare statunitense del 2006. Ma come ha potuto quella bolla diventare così grande? È qui che entrano in gioco le banche.

Come funziona il prestito bancario

Dovreste sapere che le banche creano denaro se fanno prestiti. Ora, questa creazione di denaro non è un pranzo gratis per una banca. Una banca andrà comunque in bancarotta se la gente non ripaga questi prestiti.

Quindi, ha senso che le banche siano spesso piuttosto conservatrici quando si tratta di prestiti.

Se ti fanno un prestito, vorranno avere delle garanzie. Questo significa che, se non potete ripagare il vostro prestito, le banche otterranno il bene che avete dato in pegno come garanzia.

Nel caso di un mutuo, questa garanzia sarebbe la vostra casa. Così, per molto tempo, i banchieri e anche gli economisti hanno considerato i mutui i tipi di prestito più sicuri. Dopo tutto, se un cliente va in bancarotta, la banca può sempre vendere la casa, e poiché i prezzi delle case salgono e basta...

Questo comportamento è chiaramente irrazionale dal punto di vista dell'industria bancaria. Ma, ancora una volta, un grosso problema è che questo comportamento è razionale dal punto di vista di una singola banca.

Dopo tutto, le bolle immobiliari possono andare avanti per molti anni. E, in quegli anni, le banche che creano un sacco di nuovi mutui raggiungeranno i loro obiettivi di profitto annuali, mentre i loro concorrenti "razionali" non raggiungeranno i loro obiettivi annuali.

Come le banche amplificano i boom degli asset

A questo punto, probabilmente capite cosa sta succedendo. Non c'è solo un ciclo di feedback positivo nei mercati degli asset. C'è anche un ciclo di feedback positivo tra i mercati degli asset e i prestiti bancari.

In questo caso, se le banche espandono il loro bilancio per finanziare un nuovo acquisto di case, creano nuovo denaro e credito allo stesso tempo.

Questo nuovo denaro andrà inizialmente nel mercato immobiliare. E con nuovo denaro e domanda in arrivo, ma non molte nuove case in costruzione, il prezzo delle case salirà inevitabilmente. Quindi l'aumento dei prestiti bancari significa che i prezzi dei beni salgono.

E se i prezzi dei beni salgono, i prestiti bancari diventeranno, per un certo periodo, davvero più sicuri. E i prezzi delle case, per un certo tempo, diventeranno davvero un ottimo investimento.

Questo periodo a cui ci riferiamo è davvero la ripresa del ciclo finanziario. E il crollo che seguirà inaugura la fase discendente.

Perché gli economisti si preoccupano

Ora, il ciclo finanziario non è importante solo per coloro che vi partecipano. È importante per tutti noi perché influenza l'economia.

Durante la ripresa, l'economia riceverà una spinta da tutte le persone che aumentano la spesa perché pensano che stanno diventando ricchi della loro casa.

Tuttavia, durante la fase di ribasso, siamo tutti molto sfortunati, perché la gente smetterà di spendere per ripagare il proprio mutuo e, ancora peggio, Il nostro sistema bancario imploderà e le nostre industrie saranno affamate di credito e i nostri risparmiatori parsimoniosi si dispereranno quando la loro banca fallirà.

Questo si ripercuoterà inevitabilmente sull'economia, perché la gente comincerà a spendere meno quando avrà bisogno di ripagare i propri prestiti. In altre parole hanno bisogno di risanare i loro bilanci.

Pertanto, questo tipo di recessione è noto in economia come "recessione di bilancio". Cosa fare al riguardo?

Ora, direte sicuramente, questo è un male. Tutto questo dovrebbe essere fermato.

Oggi è difficile immaginare che, prima della grande crisi finanziaria del 2008, la stabilità finanziaria era solo un pensiero latente, per così dire, per la maggior parte dei banchieri centrali.

Erano soprattutto preoccupati per l'inflazione. Infatti, con l'assenza di inflazione, i banchieri centrali si sentivano sicuri nel mantenere i tassi di interesse al minimo. Non si rendevano conto che questo, ovviamente, incoraggiava i prestiti, e a sua volta rendeva il ciclo finanziario più forte.

Naturalmente, dopo il 2008 i banchieri centrali non potevano più ignorare il ciclo finanziario. Infatti gli economisti delle banche centrali hanno escogitato un sacco di nuovi modi per domarli.

Il primo modo per farlo è attraverso regolamenti più severi sulle banche in generale e sui prestiti bancari rischiosi in particolare. Poiché influenzano la macroeconomia, questo tipo di politiche sono conosciute come politiche macroprudenziali nel gergo tecnico.

Il secondo modo è quello di aumentare i tassi d'interesse durante la fase di rialzo e di diminuirli durante la fase di ribasso. Questo, nel gergo delle banche centrali, è noto come risposta di politica monetaria.

Infine, la terza risposta consiste nel diminuire la spesa pubblica durante la ripresa e nell'aumentare la spesa pubblica durante la flessione. Questa è conosciuta come una risposta di politica fiscale.

Ma questa è teoria. La pratica è un'altra storia.

Mentre le banche centrali hanno abbassato i tassi di interesse dopo la crisi, non li hanno aumentati di molto quando i mercati degli asset erano in pieno boom ma l'inflazione era ancora bassa, per paura di rovinare la ripresa economica.

Inoltre, molti governi, specialmente in Europa, hanno inizialmente diminuito le loro spese dopo la recessione del 2008, peggiorando la situazione.

Solo per quanto riguarda i regolamenti bancari le cose sono migliorate. Le banche sono molto più regolamentate di prima. Questo è probabilmente il motivo per cui, fino ad ora, non abbiamo visto una nuova crisi bancaria come risultato della pandemia.

Inoltre, alcune delle ultime bolle, sembrano essere meno alimentate dalle banche locali, ma più dai flussi di capitale internazionali e dalle stesse banche centrali. Ma questo è un un altro argomento.

Conclusioni

Il ciclo finanziario si riferisce a un co-movimento tra i prezzi delle attività e i prestiti bancari.

Mentre le bolle degli asset possono sicuramente emergere da sole, grazie ai cicli di feedback positivi che sono inerenti a questi mercati, quando le banche si uniscono è meglio nascondersi, perché è allora che possono diventare veramente pericolose.