Ora, mentre entrambe queste nuvole scure si stanno accumulando, dobbiamo riconoscere la volatilità dei risultati su entrambe.

Tuttavia, il terzo punto che ci preoccupa è il fatto che negli ultimi mesi il bicchiere è stato resiliente e mezzo pieno per gli investitori azionari, nonostante il continuo flusso di statistiche macroeconomiche in deterioramento delle economie di tutto il mondo - spiega Mark Holman -. Gli investitori in asset di rischio punteranno correttamente verso una Federal Reserve dipendente dai dati, che probabilmente si allevierà di fronte ad ulteriori cattive notizie. Oggi abbiamo i prezzi dei mercati con un taglio dei tassi certo per ottobre e una probabilità del 50% di un quarto taglio in dicembre. Non ci è chiaro quanto maggiore sarà l'allentamento monetario a placare gli investitori azionari, e vediamo un rischio reale che quando entreremo nella stagione degli utili del terzo trimestre della prossima settimana, i dati specifici delle aziende dal punto di vista bottom up saranno più di uno shock rispetto a quello che è stato il quadro macro.

Siamo diventati gradualmente più nervosi man mano che quest'anno è progredito, il che ci ha portato a preferire attività più "prive di rischio" e asset di credito più brevi e più resistenti. Le prossime due settimane saranno giorni chiave nel calendario del 2019.