Michel Salden, Head of Commodities di Vontobel Asset Management, spiega che i prezzi del petrolio di front-end crolleranno ancora di più data la situazione di eccesso di offerta sul mercato e la limitata disponibilità di scorte. Semplicemente non ci saranno acquirenti sul mercato spot, anche quando i sauditi sottoprezzeranno i contratti a termine di 3-6 dollari statunitensi. Il motivo è che lo stoccaggio globale vedrà presto la massima capacità, rendendo impossibile l'acquisto di petrolio anche a prezzi profondamente scontati, immagazzinarlo e venderlo in 3-6 mesi. Pertanto, i sauditi e i russi devono rendersi conto che l'invio di più petrolio sul mercato spot non è altro che una pressione a breve termine ancora più profonda senza alcun beneficio per loro (finora hanno venduto a prezzi più bassi, ma aumentando il volume). Ora che i volumi venduti scenderanno, le pressioni sulle finanze fiscali saudite e russe aumenteranno. Ecco perché Michel Salden crede che la guerra dei prezzi tra Arabia Saudita, Russia e Stati Uniti si concluderà nei prossimi mesi.

Nel breve termine, resta difficile quantificare la perdita di domanda di petrolio. Gli Stati Uniti, l'Europa e i mercati emergenti sono tutti in (parziale) blocco, ricucendo così la domanda di petrolio con numeri senza precedenti. Michel Salden vede stime che vanno dal 10% al 20% di calo della domanda di petrolio per il secondo trimestre. Questo aggiunge pressioni alla situazione di stoccaggio descritta sopra.

Prezzo del petrolio: cosa accade oggi

È importante notare, tuttavia, che non c'è un solo prezzo del petrolio. Nella parte anteriore, le curve sono profondamente in territorio contango, riflettendo i costi di stoccaggio in rapido aumento. Questa situazione di contango (roll yield negativo di oltre il 10% al mese) si ripercuote sulla performance dei rendimenti degli investitori che sono legati ai benchmarke agli ETF tradizionali. Tuttavia, andare corti o sottopeso sul front-end può impedire che ciò avvenga. Al contrario, sul lungo termine, come i contratti petroliferi del 21 o 22 dicembre, dall'inizio a metà marzo Michel Salden osserva ogni giorno i guadagni del prezzo del petrolio. I prezzi del petrolio di lunga data sono meno colpiti, poiché la guerra dei prezzi ucciderà definitivamente la produzione antieconomica che ha alti costi di finanziamento e limitate capacità di stoccaggio nelle vicinanze. Infatti, la Russia e l'Arabia Saudita sono vicine al punto in cui i produttori dovranno chiudere definitivamente i battenti. Per la maggior parte dei giacimenti petroliferi questo significa che una volta chiuso il processo di riavvio ci vorranno almeno 12-24 mesi. La produzione di petrolio a terra vedrà principalmente chiusure permanenti. La produzione di olio di scisto è un'eccezione, poiché può aumentare la produzione abbastanza rapidamente. Tuttavia, non è redditizia a prezzi inferiori a 50 dollari statunitensi al barile.

Quindi Michel Salden vede una estrema “sofferenza” per i contratti petroliferi a breve termine, ma la gente dovrebbe rendersi conto che da qualche parte alla fine di quest'anno o nel 2021 la domanda di petrolio si riprenderà fortemente, che i produttori marginali saranno permanentemente chiusi e che le banche centrali vedranno l'inflazione in eccesso nei prossimi anni. Come in molte correzioni cicliche, l'eccessiva sottoquotazione dei prezzi sul mercato spot porterà ad un rialzo dei prezzi una volta che l'economia si stabilizzerà. Questo spiega la dicotomia tra il petrolio a breve termine che può scendere ancora più in basso, mentre il petrolio a lungo termine sarà in ripresa nel 2022-2025.